Stablecoins e o Impacto dos CBDCs no Futuro do Dólar Digital

Um dos tópicos centrais que conecta as criptomoedas aos americanos, sejam investidores ou não, é a possível criação de um dólar digital — uma versão da moeda emitida pelo Federal Reserve e registrada em blockchain.

A perspectiva de um dólar digital gerou preocupações sobre privacidade, resultando em proibições em alguns estados americanos e promessas de candidatos de que tal moeda não substituirá o dólar tradicional.

Enquanto isso, stablecoins emitidas por empresas privadas estão preenchendo esse vazio, promovendo o uso do dólar globalmente. Emitentes de stablecoins como a Tether surgiram como alguns dos maiores detentores da dívida dos EUA.

Stablecoins: Complementaridade ou Concorrência com CBDCs?

O Federal Reserve está pesquisando uma versão digital do dólar desde 2020. De acordo com dados do CBDC Tracker, existem pelo menos quatro projetos de pesquisa: o Dólar Digital, Project Hamilton, Project Cedar Fase II e Project Ubin+, junto ao Wholesale Digital Dollar.

Esses projetos abrangem tópicos variados, desde liquidações offline até transações cambiais transfronteiriças. Para muitos americanos, o assunto ainda é sinônimo de menos privacidade no trato do dinheiro.

O candidato republicano e ex-presidente Donald Trump prometeu muitas vezes “nunca permitir” um CBDC no país.

Para os emissores de stablecoins, a ausência de um dólar digital significa uma oportunidade de mercado. Nos últimos anos, a Tether conquistou uma participação de mercado quase hegemônica entre as stablecoins vinculadas ao dólar americano. A empresa também fortaleceu seus laços com as autoridades dos EUA, trazendo o FBI para sua plataforma.

As reservas da Tether eram respaldadas por um montante de $97,6 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA em 31 de julho, superando as reservas da Alemanha, Emirados Árabes Unidos e Austrália.

Em 2021, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA multou a empresa em uma penalidade civil de US $41 milhões por representar de forma errônea o suporte da stablecoin.

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Para Prasad, as stablecoins programáveis ainda podem ter um papel em finanças descentralizadas, mas os CBDCs poderiam ser concorrentes substanciais de criptomoedas como meio de troca para transações comuns:

“Stablecoins e moedas digitais de bancos centrais podem ser vistas como mecanismos de pagamento complementares, mesmo que possam se sobrepor em algumas funções”, afirmou.

Segundo o economista, se as stablecoins minarem a função de meio de troca do dinheiro do banco central, essa coexistência harmoniosa possível entre stablecoins e um possível dólar digital poderia representar um risco à eficácia da política monetária.

“O aumento da fusão entre criptomoedas e sistemas financeiros tradicionais pode também representar riscos sistêmicos para a estabilidade do mercado.” A crise bancária nos EUA em março de 2023, que resultou no fechamento do Silicon Valley Bank, levou a ondas de choque que desvincularam brevemente a moeda USD Coin (USDC) da Circle, atualmente mantendo cerca de $30 bilhões em reservas de Títulos do Tesouro dos EUA.

Apesar da crescente adoção de stablecoins e dos riscos naturais associados a elas, o Congresso dos Estados Unidos ainda não adotou uma estrutura para trazer clareza regulatória ao uso de stablecoins dentro do sistema financeiro.

A iniciativa mais recente dos legisladores é o Clarity for Payment Stablecoins Act de 2024, introduzido pelo senador Bill Hagerty em outubro, baseando-se em propostas anteriores.

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Stablecoins e a Dominação do Dólar

Um relatório recente da firma de capital de risco a16z observou que as stablecoins movimentaram $8,5 trilhões em volume em 1,1 bilhão de transações globalmente no segundo trimestre de 2024, mais que o dobro das transações da Visa no mesmo período.

De acordo com Prasad, as stablecoins poderiam, em princípio, reduzir a preeminência do dólar como moeda de pagamento internacional facilitando o uso de outras moedas. Contudo, até agora, as stablecoins movem-se em direção oposta.

Segundo os dados da a16z, cerca de 99% das stablecoins são lastreadas pelo dólar americano. Prasad explicou:

“Aqui, também, as coisas tomaram um rumo inesperado. Stablecoins respaldadas por dólares são as únicas que têm conseguido alguma tração real, tornando o dólar ainda mais proeminente como moeda de pagamento.”

O ambiente atual revela que, embora novas tecnologias estejam possibilitando novas formas de dinheiro, isso não leva necessariamente à descentralização.

“É igualmente provável, no entanto, que essas novas forças acabem criando ainda mais centralização, com algumas moedas adquirindo ainda mais poder e influência. Paradoxalmente, muitas dessas mudanças podem reforçar, em vez de enfraquecer, a dominância do dólar”, observou o economista.

Em todo o mundo, cerca de 50 países têm projetos de CBDC em desenvolvimento, visando uso doméstico ou liquidações transfronteiriças para comércio internacional.

A China é um dos países à frente nessa corrida. Seu yuan digital poderia potencialmente aumentar o papel do renminbi como moeda de pagamento internacional. No entanto, para isso se tornar realidade, reformar os mercados financeiros do país para remover restrições de fluxo de capital seria necessário.

“A noção de que a digitalização do yuan aumentará seu papel nas finanças internacionais é, no entanto, uma quimera”, disse Prasad. “As forças do dólar residem não apenas na profundidade e liquidez dos mercados financeiros dos EUA, mas também na estrutura institucional que sustenta o status da moeda como um porto seguro.”

O crescimento do yuan digital, o DREX no Brasil, e muitas outras CBDCs em grandes economias poderiam “melhorar marginalmente” seu status como moeda de pagamento internacional. Fundamentalmente, contudo, não ameaçam o status do dólar como a principal moeda de reserva global.

“As tecnologias digitais estão possibilitando novas formas de dinheiro que poderiam desafiar as moedas fiduciárias, iniciando uma nova era de competição entre moedas nacionais e internacionais.”

A Cointelegraph entrou em contato com Tether e Circle para comentários, mas não obteve resposta.

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Qual é o impacto potencial da implementação de um dólar digital sobre a eficácia da política monetária dos Estados Unidos em comparação com o uso crescente de stablecoins?

A implementação de um dólar digital e o uso crescente de stablecoins podem ter impactos significativos e interrelacionados sobre a eficácia da política monetária dos Estados Unidos, aqui destacados alguns pontos chave:

Impacto de um Dólar Digital

Eficácia da Política Monetária

• A implementação de um dólar digital, emitido pelo Federal Reserve e registrado em blockchain, poderia potencialmente afetar a eficácia da política monetária de várias maneiras. Por um lado, um dólar digital poderia oferecer mecanismos de pagamento mais eficientes e seguros, facilitando a execução de políticas monetárias, especialmente em termos de liquidações e transações transfronteiriças.

• No entanto, Eswar Prasad alerta que se as stablecoins minarem a função de meio de troca do dinheiro do banco central, isso poderia representar um risco à eficácia da política monetária. Isso ocorre porque a coexistência de stablecoins e um dólar digital poderia criar conflitos em funções e objetivos, potencialmente desestabilizando o sistema financeiro.

Privacidade e Regulação

• A perspectiva de um dólar digital também gerou preocupações sobre a privacidade, o que poderia levar a resistência e regulamentações mais estritas. Isso poderia limitar a adoção e a eficácia do dólar digital como um meio de troca eficiente.

Impacto do Uso Crescente de Stablecoins

Complementaridade e Concorrência

• As stablecoins, particularmente aquelas lastreadas pelo dólar americano, estão preenchendo o vazio deixado pela ausência de um dólar digital. No entanto, elas podem ser vistas como mecanismos de pagamento complementares, mas também como concorrentes potenciais das moedas digitais de bancos centrais (CBDCs).

• A Tether, por exemplo, tem uma participação de mercado significativa entre as stablecoins vinculadas ao dólar americano e mantém reservas substanciais em títulos do Tesouro dos EUA. Isso pode criar uma dinâmica onde as stablecoins influenciam a política monetária, especialmente se elas começarem a minar a função de meio de troca do dinheiro do banco central.

Riscos Sistêmicos

• O aumento da fusão entre criptomoedas e sistemas financeiros tradicionais pode representar riscos sistêmicos para a estabilidade do mercado. A crise bancária nos EUA em março de 2023, que afetou a moeda USD Coin (USDC), é um exemplo de como esses riscos podem se materializar.

Regulação e Clareza

• A falta de clareza regulatória sobre o uso de stablecoins dentro do sistema financeiro dos EUA é um desafio significativo. A iniciativa mais recente, o Clarity for Payment Stablecoins Act de 2024, busca trazer mais clareza regulatória, mas até agora, a regulamentação é incipiente.

Conclusão

A implementação de um dólar digital e o uso crescente de stablecoins podem ter impactos complexos e interconectados sobre a eficácia da política monetária dos EUA. Enquanto um dólar digital pode oferecer eficiências e melhorias na execução de políticas monetárias, ele também pode enfrentar desafios relacionados à privacidade e regulamentação. As stablecoins, por outro lado, estão preenchendo o vazio atual, mas também podem criar riscos sistêmicos e concorrência com as moedas digitais de bancos centrais, potencialmente afetando a eficácia da política monetária se não forem adequadamente regulamentadas.

Fontes:
– Tether USDT Record
– Donald Trump CBDC
– Tether FBI
– CFTC Press Release
– USDC Examination Report
– a16z Report
– Digital Yuan Adoption
– DREX Brazil
– China Crypto Ban

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