Stablecoin: Legislação e Regulação em Foco

Stablecoin legislation tem estado à beira de ser aprovada há muito tempo. O mais recente esforço é da Membro de Ranking do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Maxine Waters (D-CA), que renovou seu desejo de alcançar um “grande acordo” com o Presidente do Comitê, Patrick McHenry (R-NC), para aprovar um projeto de lei até o final do ano.

É uma questão em aberto se o Senado discutirá a questão, mas o Senador Bill Hagerty (R-TN) recentemente sugeriu um projeto de lei que poderia servir como o companheiro do Senado para o esforço da Câmara, ou ao menos fornecer um ponto de partida para novas discussões.

Os contornos exatos de um quadro regulatório que possa obter suporte legislativo suficiente ainda estão por ser vistos, mas abordagens propostas têm se consolidado em torno de dar ao Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal um papel significativo na regulação de emissores de stablecoin. Infelizmente, essa é a abordagem errada.

Jennifer J. Schulp é diretora de estudos de regulação financeira no Centro de Alternativas Monetárias e Financeiras do Cato Institute. Jack Solowey é analista de políticas no centro.

Há uma consenso generalizado de que a legislação é necessária para lidar com stablecoins — tokens cripto que estão atrelados ao valor de outro ativo, como o dólar americano. A ideia geral por trás desses tokens é que seu valor estável promoverá seu uso como um meio digital de troca. De fato, o uso de stablecoins tem crescido globalmente, com usos incluindo pagamentos transfronteiriços e remessas, além de facilitar a negociação de criptomoedas. Como as transações com stablecoins podem ser liquidadas quase instantaneamente, alguns as veem como melhorias nas infraestruturas de pagamento existentes (que são mais lentas e mais caras).

Essa inovação — especialmente em um ambiente regulatório incerto e, às vezes, até hostil — se beneficiaria de um quadro claro que aborda os riscos limitados que as stablecoins representam. Para stablecoins lastreadas por ativos, o maior risco é que o token não seja, de fato, estável. Em outras palavras, o risco é que o emissor não possui os ativos que afirma ter como lastro do token. O Fed é mal posicionado para supervisionar um regime regulatório projetado para abordar esse risco.

Primeiro, e talvez mais importante, o Fed estaria em conflito. Como um serviço de pagamento alternativo, as stablecoins competem com a própria infraestrutura de pagamento do Fed, incluindo o FedNow, o serviço de pagamento instantâneo do banco central. A consideração do Fed por uma moeda digital de banco central o deixaria ainda mais conflitado ao regular stablecoins emitidas privadamente, já que essas duas representações digitais do dólar podem ser vistas como substitutos. Qualquer órgão governamental, incluindo o Fed, teria dificuldades para analisar objetivamente inovações de pagamento privadas que competem com seus próprios serviços. Atribuir ao Fed a autoridade para regular stablecoins injustamente favorece alternativas de pagamento. Simplificando, a raposa não deveria ser autorizada a vigiar o galinheiro.

Se os conflitos de interesse óbvios — e irremediáveis — não fossem suficientes, o Fed não deveria receber a responsabilidade de regular stablecoins porque não está bem equipado para a tarefa. O Fed é um especialista em política monetária que já enfrenta dificuldades com suas responsabilidades regulatórias em relação à regulação bancária. Atribuir ao Fed a autoridade regulatória sobre emissores de stablecoin dobra esse quadro falho, potencialmente resultando em uma regulação abaixo do padrão do setor e correndo o risco de distrair o Fed de seus já ambiciosos deveres estatutários.

Além disso, o quadro regulatório bancário que o Fed conhece melhor não é adequado para a regulação de stablecoins. Emissores de stablecoins totalmente lastreadas não deveriam ser tratados como se fossem bancos com reservas fracionárias. As preocupações com a “estabilidade financeira” que levam os reguladores a considerar regulamentações semelhantes às bancárias para stablecoins são equivocadas.

Os emissores de stablecoin oferecem uma ferramenta de pagamento, não serviços bancários. O principal risco de uma stablecoin é que ela possa perder a possibilidade de resgate 1:1 com o ativo ao qual está atrelada, como o dólar americano, porque o emissor não possui as reservas que afirma ter. Requisitos básicos em torno de garantias e divulgações sujeitas à autoridade anti-fraude abordariam diretamente isso. Outros reguladores estão melhor posicionados para supervisionar tal regime, incluindo aqueles mais familiarizados com regulação baseada em divulgação.

O Congresso deve ser aplaudido por se envolver na regulação das stablecoins. No entanto, tal estrutura não deve conceder autoridade regulatória substancial ao Fed, que poderia lançar as bases para decisões regulatórias que poderiam diminuir a competição. Se o Fed precisa continuar envolvido, o Congresso pode mitigar — mas não eliminar — os riscos reduzindo qualquer discrição concedida ao Fed e concentrando estreitamente qualquer regime regulatório em divulgações sobre reservas e restrições sobre garantias apropriadas.

Stablecoins oferecem a promessa de pagamentos digitais mais rápidos e baratos. Mas um regime regulatório excessivamente dependente do Fed colocaria as stablecoins privadas em desvantagem, impedindo o potencial dessa tecnologia inovadora.

Quais são os principais desafios regulatórios enfrentados pelas stablecoins?

Quais são os principais desafios regulatórios enfrentados pelas stablecoins?

As stablecoins têm ganhado destaque no cenário financeiro global, mas enfrentam uma série de desafios regulatórios que podem impactar sua adoção e funcionamento. Neste artigo, exploraremos os principais desafios regulatórios enfrentados pelas stablecoins, incluindo questões de legislação, regulação, competição e riscos associados a pagamentos e empréstimos.

1. Conflitos de Interesse e Competição com Infraestruturas Existentes

As stablecoins competem diretamente com as infraestruturas de pagamento já estabelecidas, como o serviço de pagamento instantâneo FedNow, oferecido pelo Federal Reserve. Essa competição gera conflitos de interesse, pois o órgão regulador, ao supervisionar as stablecoins, pode estar avaliando uma alternativa à sua própria infraestrutura de pagamento. Essa situação levanta questões sobre a imparcialidade e a eficácia da regulação.

2. Incerteza Regulatória e Falta de Clareza

Um dos maiores obstáculos para a adoção de stablecoins é a insegurança regulatória. O ambiente regulatório atual é muitas vezes incerto e, em alguns casos, hostil, o que dificulta a confiança dos usuários e investidores. É fundamental que haja um marco regulatório claro e uniforme para que as stablecoins possam operar de maneira eficiente e alcançar seu máximo potencial. A falta de clareza pode levar a:

• Dificuldades na adoção por parte de empresas e consumidores.
• Limitações na inovação dentro do espaço das criptomoedas.
• Riscos associados a investimentos em ativos que não possuem regulamentação adequada.

3. Riscos de Reservas e Garantias

Os riscos de reservas são uma preocupação central para as stablecoins. Se o emissor não possui as reservas que afirma ter, isso pode resultar na perda da paridade 1:1 com o ativo de referência. Para mitigar esse risco, são necessários:

• Requisitos de divulgação sobre as reservas.
• Transparência nas operações dos emissores.
• Auditorias regulares para garantir a conformidade com as declarações feitas.

4. Regulação Apropriada

A regulação das stablecoins não deve seguir o mesmo modelo aplicado aos bancos tradicionais. Em vez disso, a regulação deve ser baseada em:

• Divulgações sobre reservas.
• Restrições sobre garantias apropriadas.
• Supervisão por reguladores que entendem melhor a dinâmica das criptomoedas.

Essa abordagem pode facilitar um ambiente mais favorável para o desenvolvimento e a adoção de stablecoins.

5. Riscos Operacionais e de Segurança

As stablecoins também enfrentam riscos operacionais significativos, como fraudes e riscos cibernéticos. Esses riscos são exacerbados pela opacidade e complexidade do ecossistema das criptomoedas. A falta de uma regulação abrangente que aborde a resiliência operacional e financeira dos emissores de stablecoins e dos provedores de serviços de criptomoedas pode levar a:

• Perdas financeiras para investidores e usuários.
• Quebras de confiança no sistema financeiro.
• Dificuldades na recuperação de ativos em caso de falhas.

6. Regulação Internacional e Diferenças Jurisdicionais

As stablecoins não conhecem fronteiras, o que significa que a regulação pode variar significativamente de um país para outro. Essa diversidade cria desafios para a implementação de um marco regulatório consistente e eficaz em nível global. Entre os desafios estão:

• Dificuldades de conformidade para emissores que operam em múltiplas jurisdições.
• Incertezas legais que podem desencorajar a inovação.
• Risco de arbitragem regulatória, onde emissoras buscam jurisdições mais favoráveis.

7. Riscos Específicos para Stablecoins Algorítmicas

As stablecoins algorítmicas, que não têm um respaldo direto, enfrentam riscos adicionais, como a volatilidade do mercado e a manipulação de preços. Esses riscos exigem:

• Medidas de segurança robustas.
• Marcos regulatórios específicos para garantir a estabilidade e a confiança dos usuários.

Conclusão

Os desafios regulatórios enfrentados pelas stablecoins são complexos e multifacetados. A legislação e a regulação adequadas são essenciais para garantir a segurança e a estabilidade desse novo ativo financeiro. A competição com infraestruturas existentes, a incerteza regulatória e os riscos operacionais são apenas algumas das questões que precisam ser abordadas. Para que as stablecoins possam prosperar, é necessário um esforço colaborativo entre reguladores, emissores e a comunidade financeira, visando um ambiente que favoreça a inovação, a segurança e a confiança no uso dessas moedas digitais.

As stablecoins têm o potencial de transformar o sistema financeiro, mas para isso, é fundamental que os desafios regulatórios sejam superados de maneira eficaz e responsável.

Fonte
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